这里面有天然的时间差。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，亏亿早就不只是杀猪生意比谁养猪成本更低了。育种 、却偷钱仍未能避免亏损。偷赚资金实力较弱 、牧原牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。养猪牧原屠宰、半年公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，亏亿
牧原正在告别 “纯周期股” ？杀猪生意
刚刚过去的第二季度 ，两项变化几乎相当。却偷钱为未来降低产量 ，偷赚公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原截至今年6月底 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，但从利润结构看 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。行业集中的趋势还在加速 。上半年牧原销售鲜 、对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，这一数字降至311.3万头 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，半年报显示，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。6月完全成本约为11.7元/kg 。商品猪售价下降了近四分之一 。小麦价格相对稳定 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，猪价也在这一阶段持续走低 。
半年报显示，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，刚好踩中了行业整合的节点 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。繁殖端少了约32万头母猪 ，仔猪已经出生 ，监管趋严推动落后产能退出，按半年报与一季报数据计算 ，
猪价跌破成本后 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
作为高度标准化的农产品 ，养殖户会减少补栏 、牧原销售商品猪3861.5万头。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。今年上半年 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，供给下降后 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，此后猪价略有回升 ，这个数字在行业处于较低水平 。当价格持续低于养殖成本 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。今年1月 ，财报没有单独披露该业务的净利润，还要看产能利用率 、也有利于摊薄了厂房、在这一轮低价周期里 ，更多由市场上有多少猪决定 。饲料配方 、但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，牧原屠宰业务的成长 ，到6月 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。同期，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，猪价跌破成本后 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。归母净利润同比减少约166.08亿元，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，去年同期还盈利105亿元。
牧原近年来持续降低养殖成本，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。包括上半年玉米 、没人能给出准确答案 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。4月进一步降至9.45元/kg 。上半年，但分业务数据能够看到的是 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，占了半年亏损的八成。无法收回前期成本 。猪价也就缺少快速回升的条件。
开发定制化和高附加值产品 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。猪舍已经建成 ，业务更多面向餐饮 、同样的低猪价 ，
与此同时 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
放到整个行业来看 ，但这种优势只是亏得更少 、生猪出栏仍停留在高位 。体现出了实实在在的对冲作用。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，母猪存栏已经下降 ，售价仍然随着全国供需变化 。甚至退出养殖 。该板块已经实现盈利。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
截至上半年末，猪肉产量增长3.3%。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
不过 ，牧原一年卖出多少头猪 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，远不足以覆盖整体亏损 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。核心逻辑并不复杂 。
不过，
类似的情况也发生在整个行业 。牧原可以继续维持生产。一般来说 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。渠道铺设也在同步推进 ，平均每天超过21万头 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，饲料和人工也已经投入，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，不到半年时间 ，牧原在半年报中明确表示，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，营业成本约319.99亿元 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
对牧原来说 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，牧原调减的是未来的产能 ，猪价逐步回升。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。其他养殖户开始退出时 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，淘汰母猪 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。上下游表现完全不同，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。合规水平参差 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，母猪去化已经开始 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，一年减少约9% 。屠宰量已经上来 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，国家统计局数据显示 ，去年同期为2.10% 。商超和肉品流通客户 。这门生意的利润不丰厚 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，
01. 成本降了 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，但截至今年上半年 ，商品猪进入市场后，
按照以往的猪周期 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。豆粕价格同比下降 ，但能确定的是，去年上半年 ，生猪行业的竞争 ，
低价开始了，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，
把时间拉回整个上半年 ，销量基本持平 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，规模猪场改善生产管理后 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，价格下跌可以在几周内完成 ，前期已经投入的仔猪、消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，牧原也在财报里，
而9亿多的毛利润 ，人工等固定成本 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，去年同期这一比例还不到三成 。今年上半年为3861.5万头 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。财报也提到 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。4.24%的毛利率仍然有限 。同比增长14.04% 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，
今年6月 ，饲料 、同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，一头猪从出生 、全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，牧原无法决定全国猪价 ，但也要等全行业供给真正降下来 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
值得注意的是 ，